证券之星 吴凡遂宁塑料挤出机

　　12月22日，婴幼儿辅食行业头部企业英氏控股北交所IPO过会，公司拟募资3.34亿元投向湖南英氏孕婴童产业基地(二期)创新中心建设等五大项目。

　　过去三年，“英氏”品牌在婴幼儿辅食市场的销量位居位，不过由于市场渗透率不高，公司正面临着以亨氏、嘉宝、小皮为代表的外资品牌和秋田满满、爷爷的农场等近年崛起的本土新锐品牌的“前后夹击”。此外，招股书暴露出的重营销轻研发、委外加工占比相对较高以及商标纠纷等情况，也令市场关注其能否在激烈竞争中维持先地位与健康增长。

　　研发费率低于同行可比公司

　　英氏控股拥有婴童食品和婴幼儿卫生用品两大业务板块，其中按产品分类，报告期内(2022年至2024年以及今年1至6月)婴幼儿辅食贡献的营收占比七成，是公司的核心收入来源。

　　证券之星注意到，英氏控股的产品主要集中在线上渠道销售，报告期内公司线上销售收入占各期主营收入的比重分别达到64.16%、66.45%、69.69%和72.61%。不过随着近年流量成本的攀升，为增加品牌曝光量，公司在营销推广上持续加大投入，是推高其销售费用率的主要原因。

新加坡贸工部将今年GDP增长预估从0%至2%上调至1.5%至2.5%。当局表示，这主要反映新加坡经济在今年上半年的表现优于预期。然而遂宁塑料挤出机，今年余下时间的经济前景被不确定所笼罩，风险倾向于下行。

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　　报告期内，英氏控股的销售费用由2022年的4.54亿元上升至2024年的7.21亿元，今年上半年达到3.97亿元，其中各期平台推广费分别高达1.51亿元、2.15亿元、3亿元以及1.84亿元，占销售费用的比重由期初的33.3%增长至期末的46.25%。

　　招股书显示，平台推广费主要系公司在天猫、京东、抖音等电商平台使用的万相台、京准通、巨量千川等推广工具产生的支出。英氏控股解释称，由于线上流量增速放缓、平台间竞争加剧导致推广成本上升；公司为维持曝光与品牌应，加大了在各平台对核心及新品类的投入力度；同时在抖音等新兴平台的布局也推动了费用增长。

　　报告期内，公司平台使用费及佣金、业务宣传费等亦持续处于较高水平遂宁塑料挤出机，多重费用的叠加下，公司各期销售费用率达到35.04%、34.26%、36.53%和35.07%，高于同行业可比公司平均水平。

　　与高销售费用率形成鲜明对比的，是公司报告期内年均不足1%的研发投入占比，且低于同行业可比公司的平均水平。

　　值得一提的是，公司除了自主研发外，其研发模式还包括联研发和委外研发，其中联研发系公司不具备相关产品研发试制所需设备，为提升研发率，公司与生产厂商开展联研发，塑料管材设备而这些生产厂商即为英氏控股部分产品代工的受托生产商。

　　两家代工厂曾因质量问题受罚

　　英氏控股在招股书中披露，其核心产品米粉直至2025年才实现完全自主生产，而包括婴幼儿辅食、儿童食品、营养食品及少量卫生用品在内的其余产品，仍主要采用委托生产模式。报告期内，公司委托生产采购占比呈波动上升趋势，从期初的39.83%升至2024年的55.10%，2025年上半年虽回落至47.37%，但仍处于较高水平。

　　公司解释称，采用委托生产主要基于婴儿辅食行业工艺复杂、业内普遍采用该模式的行业特。该模式虽有助于快速响应市场、提升率，但也相应提高了产品质量管控的难度与风险。若供应链环节出现疏漏，可能直接引发食品安全问题，对品牌声誉造成冲击。

　　事实上，报告期内英氏控股已多次收到消费者投诉，投诉量由63起增至223起，投诉理由涵盖包装、内容物及消费体验等问题。此外，其两家委托生产商——浙江菁蔚食品有限公司与广东金海康医学营养品股份有限公司，亦曾因生产的非英氏产品涉及质量与卫生问题，分别于2024年2月及2025年1月受到行政处罚。公司已先后于2023年6月和2025年7月与上述两家企业终止作。

　　值得注意的是，此次拟募资的3.34亿元中，公司并未将放在大幅扩大产能上，仅计划投资婴幼儿即食营养粥生产建设项目，以实现将委外生产的即食营养粥产品转为自主生产。公司称，其自主生产产品优先集中于核心品类。

　　除了委托生产带来的品控隐忧，英氏控股还面临着悬而未决的商标纠纷。

　　在婴童行业，存在两家均使用“英氏”品牌的知名企业，除英氏控股外，另一家是创立于1995年的高端婴童服饰企业英氏婴童，双方因品牌名称归属陷入长期纠纷。尽管英氏控股于2024年12月主动发起商标侵权诉讼，要求对方停止侵权并赔偿60万元，但截至北交所问询回复出具日，该案已开庭尚未判决。

　　商标作为企业核心资产，直接影响品牌辨识度与市场推广果。英氏控股称，若公司主要使用的“英氏”商标被英氏婴童异议、无宣告、撤销申请成功，或被法院判决侵权，则会对其业务开展造成不利影响。

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