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　　澳新银行：AI投资正成为好意思国经济增长的主要驱能源

　　好意思国经济增长正日益依赖AI关系投资，而传统消耗驱动模式正在收缩。修正后的好意思国季度GDP数据显现，经济按年化季率增长1.6，其中私东说念主投资孝顺1.19个百分点，过占GDP近70的个东说念主消耗支拨孝顺（0.95个百分点）。信息料理开辟投资大增45.9，单孝顺0.87个百分点GDP增长，软件投资和研发支拨划分孝顺0.49和0.12个百分点，显现AI关系支拨已成为经济增长中枢引擎。相较之下，非AI域私东说念主投资以前两年大部分时辰推崇疲弱甚而负增长。

　　好意思国经济结构正变得失衡。受物价、可职守着落、消耗者信心疲软、履行工资下滑以及处事阛阓降温影响，季度个东说念主消耗支拨仅增长1.4，明显低于2023年至2025年平均3.5的增速。消耗者支拨放缓意味着经济增长越来越依赖企业额外是AI域投资撑抓。

　　通胀面，除AI关系域外，好意思国经济并未出现明显需求拉动型通胀。4月中枢PCE环比仅增长0.2，剔除住房后的“中枢通胀”环比仅升0.12，创近12个月低水平；修正均值通胀主义同比为2.35，已接近好意思联储标的。消耗疲软也为止企业将成本高潮转嫁给消耗者的才气。

　　展望好意思联储短期内将守护不雅望态度。多位官员以为，中东地点激发的能源价钱高潮属于暂时冲击，面前货币政策足以支吾关系风险，莫得要急于调整利率。文告同期存眷本周公布的5月非农处事数据，阛阓展望新增处事8.9万东说念主，低于4月的11.5万东说念主，休闲率守护4.3。工资增速将不时放缓，反馈劳能源阛阓降暖热通胀压力缓解。举座来看，好意思国经济仍保抓增长，但增长能源正越来越集中于AI投资，而消耗和处事推崇抓续走弱。

　　产业

　　好意思银全球科技大会前瞻：AI本钱开支、存储加价与半体开辟需求成焦点

　　好意思国银行在其全球科技大会召开前发布半体行业前瞻文告，该行以为，AI基础形势投资周期仍处于扩展阶段，行业始终增长逻辑未发生变化。

　　好意思银展望全球AI数据中心阛阓限制将从2025年的2640亿好意思元增长至2030年的1.7万亿好意思元以上，年均复增速约45。其中AI服务器限制将达到1.3万亿好意思元，AI加快器阛阓限制有望增至1.17万亿好意思元。云厂商本钱开支抓续上修，好意思银展望全球主要云推断打算企业本钱开支将在2026年增长68、2027年再增长25。尽管解放现款流率将在2026-2027年降至接近，但关系投资仍可由讨论现款流袒护，具备可抓续。英伟达展望将始终守护65-70的AI加快器阛阓份额，ASIC厂商计份额约20-25，AMD约5-10。此外，Agentic AI动理需求爆发，CPU在AI系统中的价值占比有望渐渐擢升，ARM架构渗入率不时提。

　　存储器面，好意思银以为AI正使内存从周期行业转向结组成长行业。跟着长高下文、智能体和并发理普及，内存容量与带宽正成为AI系统主要瓶颈。展望HBM阛阓限制将从2025年的350亿好意思元增长至2030年的1680亿好意思元，单颗AI加快器HBM容量将从187GB增至464GB。由于本钱、封装、电力和地缘政等为止，存储行业供给弹着落，好意思银展望DRAM和NAND至2028年均不会出现明显供过于求，价钱波动将权臣低于历史周期，并以为好意思光等厂商将来具备提鼓吹呈报的空间。

　　半体开辟域，好意思银展望，到2030年全球半体销售额可达2万亿好意思元，对应晶圆厂开辟（WFE）阛阓限制约2500亿好意思元。模拟芯单方面，行业复苏已伸开，工业芯片需求稳步回升，而汽车芯片复苏弹大。好意思银额外看好AI数据中心和800V压架构带来的功率半体契机，关系阛阓在2026-2027年有望杀青60-80的增长。

　　大批商品

　　盛：需求疲软令油价风险趋于双向布伦特90好意思元预测靠近下行压力

　　尽管霍尔木兹海峡运载仍未规复粗浅，但布伦特原油价钱已较3月底点回落22。除战前库存实足、战术储备开释以及好意思洲供应预期外，需求走弱正成为压制油价的裂缝成分。

　　油价回落主要来自两面需求成分。先，阛阓由3月的“补库存”转向4月以来的“去库存”。此前中东地点升激发阛阓担忧，多国售油品销售度激增，动实体和金融阛阓补库；跟着息兵预期升温，投资者多头仓位着落，实体阛阓也运转提前往库存，为霍尔木兹海峡规复通航作念准备。

　　其次，末端需求对油价的反应强于预期。能源署（IEA）等机构已下调2026年头全球石油需求预测。航空燃油需求尤为疲弱，盛测算5月全球航空燃油需求较趋势水平低约6，相当于减少40万桶/日。石化原料需求不异承压，亚洲乙烯安装开工率自2月以来着落14个百分点，和日本部分化工行业产出抓续下滑，印度石脑油和液化石油气需求4月同比着落13至19。

　　全球石油需求正变得加“价钱明锐”。电动车普及、城市环球交通发展以及云尔办公模式扩大，使消耗者容易减少燃油消耗。此外丹东塑料挤出设备，列国政府饱读吹居办公和阛阓浩荡预期供应冲击具有暂时，也促使企业和消耗者迟出行及石化出产活动。

　　尽管盛仍守护2026年四季度布伦特原油90好意思元、WTI原油83好意思元的预测，但以为油价风险已呈双向分散。面，中东供应中断时辰若预期，油价存在明显上行空间；另面，仅欧洲等地区新售数据就意味着全球石油需求可能较预期少约200万桶/日。若其中半抓续至2026年底，布伦特油价或靠近约10好意思元/桶的下行压力。

　　花旗：展望铜价年内升至每吨1.5万好意思元

　　由于好意思国铜关税政策存在省略情，以及阛阓预期霍尔木兹海峡将在本年夏日规复粗浅通航，花旗集团分析师以为铜价仍有迥殊高潮空间，并次在2026年转为看多铜阛阓。

　　花旗展望铜价将鄙人个月升至每吨14,500好意思元，并在将来年内达到每吨15,000好意思元。

　　花旗展望好意思国政策制定者将不时保抓战术暧昧，而不会明确书记是否征收铜关税。分析师以为政府终不会对精深铜征收关税，但也不会明确表态，以大戒指地激励企业不时在好意思国守护较的铜库存水平。

　　若是6月之后关税政策仍缺少明确指令，塑料挤出机设备可能会对铜价组成定压力。不外，基本面仍然故意，花旗同期展望霍尔木兹海峡将在夏日再行通达，这将对消部分下行风险。

　　尽管铜价处于历史位隔邻，但阛阓仍靠近些利空尾部风险。其中主要的是中东地点若始终处于“抓续且不结识”的情状，可能对铜价酿成压力。

　　此外，铜库存水平以及末端消耗需求仍然对利率走势和阛阓利率预期度明锐。

　　盛分析师周也上调了铜价预期，将本年年底铜价标的从此前的每吨12,465好意思元提至13,735好意思元。

　　瑞银：伊朗冲突短期商品波动中始终不时看好黄金与工业金属

　　好意思国与伊朗之间的谈判进展依然面前大批商品阛阓裂缝的短期驱动成分。跟着中东地点抓续急切，商品阛阓波动展望将守护位，但从中始终看，商品依然投资组中裂缝的分散风险器用。

　　布伦特原油价钱曾于4月底升至每桶126好意思元的四年位，现在回落至约93好意思元。黄金价钱则较本年1月创下的历史收盘货低约16，主要受到阛阓对利率守护位预期的压制。尽管如斯，以瑞银CMCI综商品指数计算的广义商品本年以来总呈报已过20，显现商品钞票举座推崇依然强盛。

　　跟着地缘政风险渐渐消退，商品价钱将多回首基本面驱动，而面前供需形状仍然偏紧。

　　原油面，多国制品油库存处于偏低水平，将来可能需要油价来扼制需求并动库存重建。

　　黄金面，全球债务水平企、好意思国财政赤字抓续扩大以及列国央行进储备多元化，均将不时撑抓金价中始终高潮。

　　工业金属面，铜和铝将来几年仍靠近供应短缺，而电气化转型等结组成分将抓续动需求增长，为价钱提供撑抓。

　　公司

　　瑞穗：上调戴尔标的价至435好意思元看好AI服务器与Agentic AI带动增长

　　瑞穗在新文告中守护戴尔“跑赢大盘”评，并将标的价由350好意思元上调至435好意思元。该行以为，AI服务器需求抓续爆发、Agentic AI（AI智能体）诳骗加快落地，以及存储业务盈利才气擢升，将动戴尔进入新轮增长周期。

　　财报显现，戴尔2027财年季度营收438亿好意思元、每股收益4.86好意思元，远阛阓预期。公司展望二季度营收445亿好意思元，不异大幅于阛阓共鸣，并将2027财年全年营收指令提至1670亿好意思元，明显于阛阓预期的1420亿好意思元。

　　AI业务是大亮点。戴尔将全年AI服务器收入预期上调至约600亿好意思元，同比增长143，于阛阓预期的510亿好意思元。季度AI服务器收入达到161亿好意思元，同比增长约80，积压订单增至513亿好意思元，季度新增订单244亿好意思元。瑞穗推断，公司AI名堂储备限制已由850亿好意思元升至约1150亿好意思元，需求来自企业客户、新兴云服务商以及主权AI名堂等多个域。企业AI服务器客户数目半年内增长50，轻松5000。

　　文告以为，Agentic AI正在带动传统服务器需求同步增长。戴尔展望传统服务器收入增速将过60，存储业务守护中个位数增长，商用PC业务受企业换机周期动有望杀青低双位数增长。公司出的新代PowerStore存储系统和Lightning AI并行文献系统，也有望受益于AI数据中心对存储需求的快速擢升。

　　供应链依然主要为止成分。瑞穗指出，面前DRAM和NAND供给急切，DDR5和NAND现货价钱年内划分高潮约31和78，同期CPU也运转成为新的瓶颈。尽管如斯，公司守护AI服务器中个位数营业利润率标的，并展望2027财年营业利润增长过55，营业利润率擢升至约9.3。

　　基于AI服务器部署加快、订单储备抓续扩展以及PC和存储业务复苏，瑞穗划分将戴尔2027和2028财年营收预测上调至1670亿好意思元和1770亿好意思元，并展望公司将不时受益于AI基础形势开发波浪，寂静全球服务器阛阓先地位。

　　瑞穗：Meta订阅业务或创造百亿好意思元收入空间 AI参加迎来新变现渠说念

　　Meta正在测试袒护消耗者、AI用户、创作家及企业客户的多层订阅服务体系，这业务有望成为动收入预期上修和阛阓表情的新催化剂。

　　瑞穗守护Meta“跑赢大盘”评及835好意思元标的价。

　　现在Meta已出Instagram Plus、Facebook Plus和WhatsApp Plus等消耗者订阅服务，月费约2.99至3.99好意思元；同期测试Meta One Plus和Meta One Premium两档AI订阅服务，提供强理才气及图像、生成才气；面向创作家和企业客户则出Meta One Essential和Meta One Advanced，提供认证标记、搜索排行擢升、流量荐、数据分析及运营器用等。

　　以Snap+为参考测算，Meta消耗者订阅业务具备约60亿好意思元年收入后劲。面前Snap+付用度户已过2500万，占日活用户约5.2，且仍保抓速增长。斟酌Meta旗下Facebook、Instagram和WhatsApp均领有约20亿用户限制，即使摄取保守的渗入率假定，消耗者订阅业务仍有望带来30亿至100亿好意思元年收入。

　　AI订阅面，Meta示意其AI居品袒护过10亿用户。瑞穗假定其中约3亿东说念主为活跃用户，并参考ChatGPT Plus付费转动率进行扣头测算，展望AI订阅业务年收入后劲约5.6亿好意思元，乐不雅情景下可过13亿好意思元。

　　创作家和企业服务被视为具变现后劲的向之。Meta旗下领有过3.5亿Instagram买卖账户、逾6400万创作家及多量中小企业用户。瑞穗展望，若约2500万中枢创作家和企业用户中有12订阅关系服务，可孝顺约8.6亿好意思元年收入，乐不雅情景下接近18亿好意思元。

　　综测算，瑞穗展望Meta订阅业务熟识后总收入限制有望达到77亿好意思元，区间约为36亿至132亿好意思元；始终来看，跟着用户渗入率擢升及多付费居品出，订阅收入轻松100亿好意思元具有较概率。斟酌到订阅业务增量营业利润率可达50-70，展望将孝顺40亿至56亿好意思元新增营业利润，有助于对消Meta抓续扩大的AI投资支拨，并为公司开告白以外的二增长弧线。

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