领有160余年历史的眼镜辽源隔热条PA66生产设备厂家，正试图借助本钱阛阓已毕“老树开新芽”。

然而，掀开毛源昌的招股书，这棵“老树”的根系却有些出东说念主预感——首创于1862年的杭州百年，其实控东说念主竟是13岁便闯荡西北、从甘肃兰州小店起的浙江瑞安商东说念主金增敏。

金增敏掌控下的毛源昌，手执“”招，但该收入占比仅15，约三分之二的收入都依赖于三。在此情况下，公司营收和净利润发达均不足同行，且净利率度跌至个位数的7.21，而2025年的功绩依赖于处分加盟费，若剔除该笔次战略收费，其净利润发达仍不足2023年。

边是功绩增长乏力，另边却是上市前的“突击分成”。

2025年1月和2026年1月，公司计派发现款股息约6924万元，占三年累计净利润的72，其中次分成以致过当年净利润的两倍。这个164岁的中华，究竟是真金字招，照旧金增敏族的“支款机”？

首创东说念主13岁闯荡西北开眼镜店 7900万元拿下百年“”

毛源昌眼镜的故事，始于1862年的杭州。个叫毛四发的绍兴东说念主开了眼镜铺子，在尔后100多年里，这铺子竟长成了浙江地界的“眼镜哥”，还在2006年被商务部认定为“中华”。然而，这个底蕴厚的却在2012年迎来了气运挪动点。位在甘肃兰州起的温州东说念主金增敏，借助国企改制契机成为毛源昌的执行领域东说念主。

金增敏的生意源泉颇为稀奇。他1973年配置，在1986年刚满13岁时，便闯荡大西北，在甘肃兰州租出了间门店，开了名为“科达眼镜”的小店，成为创业生计的起头。1996年，他负责创立了兰州科达眼镜光学有限包袱公司，并将“科达”发展成为兰州当地颇具重量的区域眼镜售连锁，自后该被重塑为“兰科达”。

在兰州站稳脚跟后，金增敏了个“回马枪”，回到乡浙江。2011年，他与瑞安老乡黄传祥联手，共同参与杭州产权来去所的场公开拍，场所等于毛源昌眼镜75的国有股权。终，代表两东说念主的瑞标集团经过11轮竞价，以7900万元的价钱胜出。横祸的是，黄传祥自后圆寂，金增敏便通过杭州达盛昌收购了该部分股权。

2012年8月，来去完成工商变，毛源昌的股权结构变为金增敏持股75辽源隔热条PA66生产设备厂家，杭州实业投资（国资）持股25。位从兰州售阛阓摸爬滚起来的商东说念主，就此负责执掌了这个百年。

8年后，本钱运作的齿轮运转加快。2020年8月，上市主体“浙江毛源昌眼镜有限公司”开导，动作毛源昌控股的全资子公司。2021年12月，公司又收购了金增敏起的兰州科达一王人股权，将“科达”眼镜业务整进集团疆土。2024年4月，公司改制为股份有限公司，为上市铺平说念路。

值得提的是，毛源昌在递交上市请求前的近两年内，股权运作浅显，中枢管密集入股。2024年2月，公司估值约4亿元，实控东说念主金增敏爱妻完成里面股权转让，管柯金良以2000万元受让5股权；同庚11月，具有杭州国资配景的杭州实业投资入局，跨越了公司估值；到了递表前的2026年2月，柯金良、廖鹏、周文栋、刘立菲、杨红等管与中枢东说念主士再度集体增资认购。

从股权结构来看，金增敏与爱妻彭好意思柳为毛源昌致行动东说念主，通过毛源昌控股、杭州达盛昌、杭州双州、杭州毛四发等多个主体，计领域公司78.38的表决权，酿成对控股。同期，公经理也有族化彩，金增敏本东说念主身兼董事会主席、CEO、总经理三职，内助彭好意思柳出任CFO，女儿Jin Lei担任践诺董事、产物总监，摊派供应链。三口，紧紧掌控着公司探求的全经由。

785万元加盟处分费“润”2025功绩

值得能干的是，这次冲刺港股并非毛源昌次尝试叩击本钱阛阓的大门。

招股书暴露，公司曾于2023年底运转计较在新三板挂，并礼聘了业参谋人进行初步评估及筹谋。但在2024年年中，这项筹谋责任被负责断绝。

如今转说念港股，毛源昌在招股书中所呈现的数据与外界固有的“眼镜暴利”存在些偏差。

2023年至2025年，公司的营业收入别离为2.72亿元、2.50亿元和2.65亿元，而净利润则在3712万元、1805万元和4118万元之间颠簸。答复期内，公司毛利率永恒在57以上，但净利率在2024年却低至7.21，2025年回升至15.52。

毛利低净利的落差，塑料挤出机设备源于用度对利润的团结。2023年至2025年，销售开支别离为9750.6万元、1.05亿元及1.01亿元辽源隔热条PA66生产设备厂家，销售开支占收入比例别离为35.84、42.03及38。

此外，公司收入主要来自处眼镜，该品类各期收入占比别离为79.7、80.1及79.6，但处眼镜的总收入却从2.17亿元着落至2.01亿元后再回升至2.11亿元。对比同行公司博士眼镜、明月镜片所暴露功绩，近三年的复增速均5，而毛源昌的三年复增速为-1.3。

功绩发达不足同行的背后，是毛源昌连年新开门店的盈利智商下滑。答复期内，公司开设了21自营店，其中19在后执行可行日历仍在运营。2023年新开了12自营店，2023年—2025年的平均每年收入为110万元、147万元及165万元。而2024年新开的7自营店，年收入仅为30万元，仅为2023年新店年收入的27。2025年新开2自营店，年收入平均为88.4万元。

吃亏门店的数据引东说念主关爱。到2023年、2024年及2025年12月31日，仍在运营的吃亏自营店数量别离为8、11及6，且所有这个词吃亏门店均于答复期内开设。同期，公司已别离关闭、及三功绩欠安的吃亏门店。新开店的存活率正不才降，推广的质地正在恶化。

单从收入来看，比拟2024年，2025年有企稳迹象，但这背后却有“加盟处分费”助力。

招股书暴露，2023年至2025年，加盟处分费别离为235.1万元、235.8万元及1021.5万元，2025年同比暴涨333.21。公司证实称，2019年引入加盟处分费轨制，但直到2024年末才运转大面积落地。2025年起向浙江省内165加盟店统开征6处分费。这笔“新开征”的用度为2025年孝敬了约785.7万元的增量收入。这也意味着，2025年的功绩，并非探求。

线下门店拓展乏力，线上渠说念也险些缺失。2023年至2025年，线上售收入别离为323万元、410.2万元及174.5万元，占收入比例别离为1.3、1.5及0.7。领域后执行可行日历，仅通过天猫网店及微信小步调销售眼镜产物。

《逐日经济新闻》记者查抄其天猫店，销量产物为款售价46元的老花眼镜，30天已售200件。而博士眼镜2025年上半年线上收入已达1.15亿元，同比增长32。毛源昌的渠说念结构内容上是依赖线下门店，全渠说念转型尚未起步。

上市前现“突击分成” 分掉昔日3年七成净利润

顶着“中华”的金字招辽源隔热条PA66生产设备厂家，但毛源昌却没能将这份百年声誉委果回荡为自有的阛阓竞争力。

招股书露出，公司所销售的九个自有眼镜系列，一王人由给与的三OEM供应商进行想象及坐褥，毛源昌仅提供镜框尺寸、材料、案以及镜片参数等基础规格。2023年至2025年，自有（包括处眼镜和制品眼镜）的收入占比别离为31.4、28.4和28.1；而三收入占比别离达65.2、67.6和65.4，孝敬了公司收入的近三分之二。

而在自有中，顶着“中华”步地的中枢“毛源昌”，其收入占比仅为15.2、15.1和14.8。这领有164年历史的，收入结构倾向于三眼镜的区域经销商，百年千里淀的价值，并未有回荡为自有产物的溢价智商。

此外，毛源昌的区域特征也特殊昭彰。于后执行可行日历，公司有78自营店、194加盟店，但其中大部分位于浙江省及甘肃省。2023年至2025年，来自这两个省份的收入计别离占公司总收入的95.4、95.2及95.1。

公司度依赖两省阛阓，跨区域推广智商存疑。字据招股书，公司蓄意于2026年下半年、2027年及2028年别离开设约5、9及11自营店，三年计仅25，且一王人聚焦于杭州、兰州、绍兴这三个已有势城市。

值得提的是，这次毛源昌赴港上市募资用途恰是上述开店蓄意。但记者梳剪发现，比拟答复期内新开21自营店，其畴昔开店蓄意则比较严慎，也令阛阓关爱毛源昌上市募资的要究竟有多大？

毛源昌还在递表前实施大额分成，且有“突击分成”迹象。招股书暴露，2025年1月、2026年1月，公司先后两次宣派并支付现款股息，金额别离为3702.62万元、3221.70万元，两年计分成6924.32万元。这数额相当于2023—2025年三年计净利润的71.9，其中2025年头的分成金额以致过2024年全年净利润的两倍。

而金增敏爱妻通过多层持股主体计领域公司78.38表决权，有5400万元分成资金终流向实控东说念主族。

边是严慎推广、募资开店的“缺钱”姿态，边是上市前大手笔分成、险些“分光”累计净利润的操作，毛源昌上市募资的委果要与理，值得上个问号。

关于上述说起的联系问题，《逐日经济新闻》记者4月28日向公司邮箱发送了采访提纲，领域发稿，尚未收到回答。

记者|鄢银婵

剪辑|陈柯名 毕陆名 杜恒峰

校对|程鹏

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逐日经济新闻

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