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　　巴克莱认为，铀市场供应端高度集中，哈萨克斯坦占全球产量近40%，俄罗斯控制约40%加工产能，地缘政治风险显著；需求端受核能级周期推动，预计2040年全球铀需求将增长124%至3.91亿磅。铀供应难以快速响应，早2032年将现供应赤字。

　　全球核能复兴浪潮正将铀推至多年牛市的起点。

　　11月4日，据追风交易台消息，巴克莱在新研报中称，铀市场正迎来结构供需失衡，地缘政治风险与核能级周期的双重推动下，多年铀牛市的条件已经成熟。当前的市场格局呈现出两大核心特征：度集中的供应端和需求激增的需求端，这两者共同指向了一个多年的铀牛市。

　　研报称，铀供应的地理集中度创造了显著的地缘政治风险。仅哈萨克斯坦就占据全球铀产量的近40%，而俄罗斯控制约40%的铀加工和浓缩产能。这种供应链集中度在地缘政治紧张局势加剧的背景下，正迫使各国重新审视铀供应安全。

　　同时，需求端的增长动力来自核能级周期的启动。世界核协会预测，全球铀需求将从2024年的1.75亿磅激增至2040年的3.91亿磅，增幅达124%。美国核能重启、中国核电扩张以及小型模块化反应堆的兴起，共同构成了这一需求增长的核心驱动力。

　　巴克莱强调，市场定价已开始反映这一趋势。全球铀指数今年迄今上涨60%，显著跑赢全球股指的19%涨幅。美国相关铀企业表现尤为突出，Cameco上涨108%，Centrus Energy飙升487%，显示投资者对供应链重构机遇的高度认可。

　　高度集中的供应格局：地缘政治的“达摩克利斯之剑”

　　铀供应链的地理集中度正成为核能复兴面临的大瓶颈。巴克莱称，当前铀市场的大风险，源于其供应端的双重高度集中，这使其易受到地缘政治风险事件的冲击。据该行分析显示：

地理与企业集中：全球近40%的铀矿开采集中在哈萨克斯坦一国。从企业层面看榆林塑料挤出机设备厂家 ，哈萨克斯坦Kazatomprom、加拿大Cameco、法国Orano等前五大公司计控制了全球70%的铀矿产量，进一步加剧了供应风险。

加工环节的脆弱：风险同样存在于中游。全球约40%的铀转化和浓缩产能位于俄罗斯。这意味着西方国家在关键的核燃料加工环节严重依赖其地缘政治对手。

美国的巨大风险敞口：美国是全球脆弱的市场。它消耗着全球过25%的铀，以维持其全球大的核电装机容量，但其国内产量却不足全球的1%。

尽管美国在2024年5月通过立法，要求公用事业公司在2028年前摆脱对俄罗斯的供应，但目前仍有约五分之一的浓缩铀依赖从俄罗斯。这种巨大的供需错配，使得美国保障能源安全的努力变得异常脆弱。

　　结构供不应求：核能级周期推动需求激增

　　世界核能协会预测，到2040年，核反应堆的铀需求量将从2024年的1.75亿磅增长至3.91亿磅，增幅高达124%。

　　巴克莱指出，与脆弱的供应端形成鲜明对比的是，铀的需求正迎来爆发式增长。主要体现在以下三个方面：

需求增长动力：近期需求主要由中国的核电站扩张和美国的核电站重启驱动。长期来看，预计在2030年代初商业化部署的小型模块化反应堆（SMRs）将成为新的主要增长点。

供应难以快速响应：铀供应是价格非弹的。由于勘探周期长、资本投入高、许可审批障碍多，一座新的铀矿从发现到投产通常需要十年以上时间。

供应缺口临近：根据彭博智库的预测模型，即使考虑到现有库存榆林塑料挤出机设备厂家 ，全球铀市场早可能在2032年进入供应赤字状态。这种结构的供需失衡，为未来多年的铀牛市奠定了坚实基础。

　　政策支持加速供应链重构

　　巴克莱称，面对日益严峻的供应安全挑战，各国政府正在积行动，推动铀价值链的本土化，这为相关企业创造了前所未有的发展机遇。

　　美国引潮流：美国政府的行动为瞩目。2025年3月20日，特朗普签署行政令加快国内矿物生产，明确将铀列为战略重要矿物，提出“重建国内铀燃料循环控制权”的目标。

　　5月23日的四项核能行政令进一步要求到2050年将国内核发电能力提升至四倍，并指示能源部制定扩大国内铀开采、转化和浓缩的计划。

　　新的800亿美元Westinghouse作协议标志着政策支持的具体落地。该协议旨在建设八座新核电站，推动Cameco等相关企业股价创下历史新高。

　　市场数据显示，特朗普5月23日宣布核能行政令后，美国相关铀企业迎来显著重估：Cameco年内上涨108%，Centrus Energy Corp飙升487%，Uranium Energy Corp上涨132%。

　　欧盟的政策环境同样趋向支持：欧盟委员会2025年5月发布的《完全摆脱对俄罗斯能源依赖路线图》包含逐步淘汰俄罗斯铀的条款。

　　委员会预计需要2410亿欧元投资来支撑核电延寿和新建项目。瑞典已正式提议取消铀勘探和开采禁令，显示个别成员国政策立场的转变。

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近期，多家市行业上市公司陆续披露今年三季度财报，其中包括步步高（维权）、红旗连锁、三江购物、永辉市和中百集团（维权）等。同时，国际零售巨头沃尔玛在中国市场的表现，也为行业提供了重要参考。整体来看，上述市上市公司普遍面临营收增长压力，隔热条设备盈利状况则呈现分化态势。在当前行业整体步入深度调整与转型阶段的背景下，毛利率仍保持相对稳定，费用管控成为影响盈利的关键因素。未来，市企业更需要从精细化运营与差异化竞争中找到突破口。

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2025年，在定存利率持续低位、资本市场回暖与居民财富配置意识提升的多重驱动下，银行存款业务“温差”现象也逐步凸显。11月3日，据北京商报记者统计，在三季度报告披露数据的9家上市银行中，个人定期存款余额均实现同比正增长，杭州银行、成都银行、南京银行增速均24%。活期存款则呈现分化态势，部分银行依托地域、客户体系与全场景生态建设实现增长；也有部分银行出现下滑，客户黏、综服务能力面临挑战。随着居民财富管理需求向多元化、精细化升级，银行存款竞争已越单纯的规模比拼，如何在多重市场变量中平衡存款结构、提升服务质，成为摆在行业面前的重要课题。

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除百济神州等3股预约于11月中旬披露三季报外，A股药企三季报已出齐。北京商报记者统计发现，多家药企存在应收账款高企的情况。东方财富Choice数据显示，截至今年三季度末，A股上市药企中有14股应收账款过百亿元，其中上海医药、九州通、重药控股应收账款位居前列。从应收账款同比增长率来看，今年前三季度，血液制品行业应收账款普遍大幅增加。此外，灵康药业（维权）、心脉医疗等应收账款增幅过100%。从应收账款占总资产的比重来看，共有8股应收账款占总资产的比例过50%，其中人民同泰占比高，为62.1%，*ST苏吴（维权）、重药控股、海王生物等占比也较为靠前。

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